五洋集团违约的案子沸沸扬扬，作为主承销商的德邦证券难咎其职。其实，德邦证券踩雷并不意外，正是他们激进业务模式，将自己推向了今天的局面。
8月14日，本该是五洋建设履行回购和支付利息的日子，但是五洋建设并未履行该职责，造成“15五洋债”“15五洋02”实质违约。
违约的两只五洋债券金额共计13.6亿元，是由五洋建设为偿还银行贷款和补充流动资金在年发行的，15五洋债”发行总额为8亿元，“15五洋02”总额为5.6亿元，票面利率分别为7.48%、7.8%。
作为“15五洋债”“15五洋02”的主承销商的德邦证券和五洋建设一并成为了此事的众矢之的。
事发之后，就追讨方案，债权人和德邦证券无法达成统一的意见。德邦证券主张走法律程序，申请仲裁或申请发行人破产重整、清算；但债权人认为，由于破产清算程序耗时长、费资多、成本高，“15五洋债”和“15五洋02”是无抵押的信用债，也并无担保方，因此，如果五洋建设破产清算，债权人将处于极其不利的地位。
同时，由于德邦证券作为五洋建设的主承销商，对于早就有违约端倪的五洋集团的种种行为，并没有及时发布公告，被认为在受托挂管理过程中存在过失。
目前，此事尚有一系列的一团需要解开。有意思的是，有媒体于16日致电德邦证券，五洋建设的承销团队的四个人中有三人已经离职。
早有端倪“15五洋债”是五洋建设于年8月14日发行的债券，发行债券时债项评级为AA级。但是，根据国家企业信息信息公示系统的信息，五洋建设于年4月1日，将实收资本从“万元”变更为“0”，而五洋建设未在相关公告中披露这一信息。不仅如此，年12月上交所发布公告，称五洋集团因有重大事项没有公布被勒令其发行的债券立刻停牌，同时，被纳入到全国法院失信被执行人名单中。停牌后，公司至今没有发布年年报。
其实，这已经不是五洋建设第一次被列为法院失信被执行人名单了。目前最高院网站上涉及到五洋集团的失信记录已经达到了13条，其中最早的一条是在年11月的时候（有消息透露实际发生在3月），但是五洋集团并未在公告中披露这一消息。
根据规定，在企业发行债券的过程中，需要很多中介机构的介入，其中主承销商需要承担协助发行人编制募集说明书等工作。同时，主承销商也要对债券的发行承担相应的责任。
步子太大？对于此事，德邦证券前员工透露，当时五洋建设联系了不只一家券商发行公募债，但其他几家券商都因为风险太高不愿承接这一业务。此外，一位债券投资经理表示，这种民企发行的AA级别的债，一般券商是不会碰的，风险太高。
德邦证券由上海兴业投资发展有限公司几乎全资持股，而兴业投资则是复兴集团知名的持股平台。这家全民资组建的后起之秀，成立于年，却直到年开始才逐渐发迹。
年年初，证监会公布公司债新规，发行主体从资产质量普遍偏好，规模与偿付能力偏高的上市公司，扩展至一般情况的公司制法人。发行条件大幅下降，创新型金融业务的不断衍生，给了新生代规模未起的德邦证券以发展契机，使之成为新业务群发展最快的券商。
年，德邦证券发行公司债券34只，全市场仅仅8家公司承销公司债数量高于德邦证券。其中，年8月乐视网的10亿公司债，由德邦证券作为主承销商进行发行；还包括晋商银行二级资本债、江苏中能硅业公司债等均系德邦证券主承销及发行。发展之路，不可谓不激进。
年开始，“刚兑”逐渐被打破。懂得“看风向”的券商开始偃旗息鼓，逐渐减少债券承销。而此时，德邦证券却异军突起，截至年上半年债券承销一举跃居到第5名，与同为民营主导的天风证券一起，成为上半年券商最大黑马。
债券承销不慎的苦果，在激进扩张之后势必归位。距离德邦加大债券承销战略已经过去近3年时间。未来一段时间，公司债发行不慎的风险将逐步兑现。
名分之争近年来，证券行业除了日渐激烈的内部的竞争，还有证监会对券商承销公司债提出的两大新门槛。一是必须在最近两年内，至少有一年评级在A以上的；还有一类是非A类券商的公司债主承销资格与其公司承销金额行业排名，必须进前20。这也就意味着，券商不仅要争取保住或竞争为“A类”，还要争取进入前20名以作保底。
根据Wind的数据显示，年全年进入公司债券承销金额行业前20的券商中，有10家券商为A级别或A级别以上；另有10家券商为BBB级别或BBB级别以下，分别是中信证券、广发证券、中山证券、海通证券、兴业证券、国信证券、国海证券、华泰证券、德邦证券、东兴证券。
今年以来，公司债券承销金额行业前20的券商中，9家券商目前为A类，11家为BBB级别或BBB级别以下，11家分别是海通证券、广发证券、开源证券、国海证券、长江证券、中山证券、德邦证券、中德证券、中信证券、华泰证券、浙商证券。
虽然，德邦证券在券商排行中，处于前20的位置，但是根据排名优势并不明显，而且在年的券商评级中也不属于“A类”。因此，对于德邦来说，只有通过激进的业务模式，累积自己的承销金额，进入行业的前列，才能保住自己的“主承销商”的地位。
或许，不得不承认，类似五洋集团的合作，确实给德邦证券在异军突起的道路上作出了巨大贡献。
作为五洋建设的主承销商，在明知道发行公司存在巨大风险的情况下，依然选择合作，同时对发行公司的情况不予披露。在上交所勒令发行公司停牌之后，才对发行公司的债券进行风险提示。其实，德邦证券踩雷并不意外，正是这种激进业务模式，将自己推向了今天的局面。
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韩理赞赏
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