本文源自德邦证券研究所年8月31日发布的报告《中熔电气中报点评:新能源业务持续高增，激励熔断器市场拓展良好》，相关的数据和模型请联系黄麟/马天一/张家栋。
01
事件概述
8月30日，公司发布中报，H1营收1.65亿元，同比增加91.39%；归母净利润万元，同比增加.91%；扣非归母净利万元，同比增加99.94%。其中，Q2营收万元，同比增加49.42%，环比增加31.05%；归母净利万元，同比增加23.86%，环比增加1.00%。
02
分析与判断
新能源业务持续高增，电力熔断器毛利率略有改善。
上半年电力熔断器及配件收入1.61亿元，同比增加98.61%，保持高增趋势；毛利率42.99%，同比增加0.95%，略有改善。分行业来看，（1）新能源汽车：上半年收入.16万元，同比增加.86%，带动收入占比提升9.44%至45.97%；毛利率44.85%，同比下降3.91%，我们预计主要是受大宗原材料涨价影响。（2）风光发电及储能：上半年收入.35万元，同比增加.51%，带动收入占比提升9.61%至36.21%；毛利率43.22%，同比增加2.27%。随着全球加速步入脱碳周期，叠加公司先发优势明显，有望充分受益持续高速成长。
激励熔断器市场拓展良好，有望成为新的利润增长点。
公司V等级激励熔断器已于年进入戴姆勒供应链体系，并于年与大众、宝马等厂商展开前期合作，同时公司积极开发V、V等级新型号产品。年上半年激励熔断器收入.10万元，同比增长%。从价值量来看，年激励熔断器销售均价88.70元/只，对比电力熔断器销售均价24.40元/只，价值量大幅提升。随着激励熔断器产品不断升级完善，渗透率持续上升，有望形成公司新的利润增长点。
费用管控稳健，经营净现金流减少。
H1期间费用率18.14%，同比下降2.60%。其中，销售费用率6.82%，同比下降1.07%；管理费用率4.91%，同比下降1.83%；研发费用率6.42%，同比下降0.30%；财务费用率-0.01%，同比增加0.60%，主要原因是公司加大新园区和新产能的资金投入，减少用于投资理财的闲置资金。经营净现金流-30.71万元，同比减少.10%。
03
盈利预测与投资建议
预计公司-年归母净利润分别为0.95、1.69、2.82亿元，同比增长71.5%、78.1%、66.4%，对应PE为、59、36倍。考虑公司作为电力熔断器领先企业，充分受益下游新能源行业高成长性趋势，同时公司技术、服务和客户资源优势显著，市占率有望持续提升，业绩弹性较大，维持“增持”评级。
04
风险提示
疫情反复超预期，行业竞争超预期，原材料价格波动风险，募投项目建设进度不及预期。
主要财务数据及预测
财务报表分析和预测
报告信息
证券研究报告：《中熔电气中报点评:新能源业务持续高增，激励熔断器市场拓展良好》
对外发布时间：年8月31日
报告发布机构：德邦证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
评级说明
重要说明
适当性说明：《证券期货投资者适当性管理办法》于年7月1日起正式实施，通过本
转载请注明：http://www.royalmint168.com/eyhzyy/7241.html
