出品：全球财说
近日，德邦股份（.SH）发布了年年度报告。
扣非净利下滑逾90%成本增幅过大
年，德邦股份实现营业收入.22亿元，同比增长12.58%；实现归属净利润2.24亿元，同比下降53.82%；实现扣非净利润.87万元，同比下降91.94%。
年报中称，业绩的下降主要由于公司不断提升快递产品核心竞争力，加大运输、分拣、末端派送等环节的资源投入，致使营业成本增幅大于营业收入增幅，公司业绩有所下滑。
年，德邦股份的营业成本为.49亿元，同比增长18.05%，高于营业收入增速。
拆分来看，主要分为人工成本、运费、房租费、折旧摊销及其他。
其中，人工成本投入最大，为.56亿元，同比增长15.93%，占总成本比例为49.09%。德邦股份称，主要源于扩大末端人员布局，优化合伙人提成方案所致。
运费成本增速最快，同比增长21.87%至78.78亿元，占总成本比例为33.74%，主要源于提升全链路时效，运力资源投入增加。
其他成本同比增长19.46%至20.22亿元，主要为理赔成本；房租费用同比增长13.06%至14.61亿元；折旧摊销费用同比增长17.96%至7.31亿元。
各项成本增速均高于营收增长，致使毛利率较上年减少4.17个百分点，至9.93%。
员工远多于同业人肉抗包难换增长
年报显示，造成运输、人力以及折旧摊销等营运成本大增，是源于进一步提升战略业务大件快递的核心竞争力，在运输、分拣、末端派送等环节持续加大资源投入。
德邦股份的人工成本一直处于行业高位，且占当期营业成本近半。但如此高位的人工成本却无法与营业收入形成正比，更未能带来利润增长，着实匪夷所思。
年报显示，截至年年末，在职员工数量合计为名，人均成本为13.60万元。
《全球财说》查阅上市物流公司年报后发现，德邦股份员工人数远远高于同行业且体量相当的圆通速递、申通快递、韵达股份。
以此次营收增速最快的韵达股份为例，实现营业收入.04亿元，同比增长.30%，实现归属净利润26.47亿元，同比减少-1.88%。然而，韵达快递的人工成本仅为4.21亿元，员工人数为名。
德邦股份员工人数为韵达股份的10倍，在人口红利逐渐消退的情况下，另外3家年报中均提及节约人工成本，德邦股份人工成本不降反升，让人产生了“人肉扛包”的错觉。
而且，德邦股份的劳务外包费用，也相对较高，为17.94亿元。
数据来源：公司年报制图：全球财说
数据对比可以发现，无论是营收增幅，还是实现净利，均低于同为A股上市企业两通一达。
目前，德邦股份将大件快递作为着重发力点，该业务指针对单件重量3kg以上的货物提供的免费上楼取件和派送的服务，上至60kg。年，德邦快递单票重量为9.73公斤，收入为28.19元。
德邦股份也公开表示，业绩大幅下滑是源于向大件快递转型，不断投入资源，为长期发展铺路。但是，如此高的人工成本，对于利润的蚕食不容忽视，亦不是长久之计。
股价低位徘徊所持现金大幅下滑
再来看一看其他数据。
截至年年末，德邦股份的现金及现金等价物余额出现大幅下滑.48%，减少14.35亿元至12.26亿元。
其中，不受限银行存款为9.65亿元，不受限其他货币资金为3.11亿元。
同时，经营、投资、筹资活动现金流量净额均出现下滑。其中，经营活动现金流量净额同比下滑58.43%至6.59亿元；投资活动现金流量净额为-1.88亿元，同比下滑.66%，主要源于加大车辆、分拣设备等资本性投入。
筹资活动现金流量净额为-2.21亿元，同比下滑.79%，年报中称主要源于本期无股权融资，并进行股份回购，导致筹资活动形成现金净流出。
此前年初公告显示，截至年12月31日，德邦股份已累计回购股份.74万股，占公司总股本的比例为0.%，成交的最高价为14.26元/股，最低价为10.65元/股，已支付的总金额为.01万元人民币（不含交易费用）。
截至年末，德邦股份应收账款为16.49亿元，同比增长21.59%；应收票据为.98万元，增幅明显。
流动负债方面，应付账款为19.34亿元，同比增长60.90%；短期借款11.62亿元，同比增长16.08%。
值得注意的是，应付账款主要分为运力采购及货款、装修工程款及设备款三大部分，其中运力采购及货款为14.90亿元，同比增长54.40%，占比高达77.04%。
该款项则可反映出德邦股份运力存在不足。年报显示，德邦新增自有车辆辆，叠加年已经拥有的运输车辆，年德邦现存车辆辆，但即便如此仍需要外请运力。
值得注意的是，德邦股份一直使用自有资金进行理财，报告期内使用自有资金购买的理财产品合计单日最高金额为24.62亿元，获得投资收益.68万元。
但是，德邦股份也曾踩雷。年公告显示，其控股子公司使用自有资金认购的丰圣资产管理的私募基金逾期，委托金额为1.6亿元，截至报告期末尚未赎回。
同时，年德邦股份的分红方案也为历史最低，10派0.3元，合计派发现金股利.59万元；年，10派2.19元，合计派发2.10亿元；年，10派1.71元，合计派发1.64亿元。
5月6日，德邦股份报收9.86元/股，已处于历史低位区间，总市值为94.66亿元，TTM市盈率为33.77倍。
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