理财频道周俊
德邦证券周俊老师：A股踏上农历牛年的征途春节长假即将过去，我们正式踏上了农历牛年的征途。在A股新年开市前，港股已经提前交易了两个交易日，很明显港股市场延续了年前的火爆，新年就展现了开门红的行情，指数大涨超3%且留下了跳空缺口。板块热点来看，受春节档电影超预期的因素影响，影视传媒个股集体暴涨。另外，假期里，外围股市也频频创新高，华尔街押注经济将从疫情冲击中强劲复苏，且全球放水的波涛声已然在翻滚，使得国际原油和比特币的价格都出现了大涨，市场对于节后的A股出现开门红的预期也是相当高的。
展望年，市场将会面临两个核心问题：一是流动性会收紧到什么程度，二是经济复苏影响上市公司业绩增长会到什么幅度。短期看，这两个因素目前都已经反应到股价里，但后续市场走势还需要取决于这两个因素谁阶段性的推力更大。去年大家主要赚估值的钱，那么今年大概率只能赚到业绩增长的钱，而且赚钱效应相比去年也会弱一些。过去几年，公募基金都取得了明显的超额收益，机构重仓股在去年也实现了正向循环，这一趋势在今年初进一步强化，引发了市场对于机构抱团的担忧。而从历史经验角度来看，机构抱团最终是会瓦解的，但是瓦解的原因不是因为涨幅过大，而是因为可能出现了更适合抱团的方向。
短期来看新的报团方向还未出现，但中长期来看有两种情景可能触发抱团的切换，一是通胀大幅上升后的顺周期行业成为新的选择，二是强势行业增速环比下降后相对优势减弱。因此从结构上我们更倾向于配置业绩在今年能够实现高增长的行业和公司，对于未来前景较大但是今年业绩增长一般的行业和公司会回避。
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