报告期间：.4.1–.6.30
二季度报摘要一、市场动态
根据Wind、CNABS统计，年第二季度资产证券化市场共发行产品只，同比增长28.29%，发行规模共计.77亿元，同比减少13.50%。
其中企业资产证券化产品共发行只，发行规模共计.50亿元；信贷资产证券化产品共发行31只，发行规模共计.57亿元；资产支持票据共发行只，发行规模共计.70亿元。
二、监管动态
1、基础设施公募REITs试点正式启动2、标准化票据管理办法正式稿发布3、供应链票据平台上线试运行4、银行间市场首批ABCP产品落地5、中国银保监会发布《融资租赁公司监督管理暂行办法》6、中国银保监会就《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》公开征求意见7、银保监会就单户对公、批量个人不良贷款转让试点征求意见8、互联网贷款新规征求意见稿发布三、特色产品介绍
1、首单特殊机遇债权ABS产品2、首单工程尾款ABS产品3、首单无信托单层SPV结构的CMBS产品4、首单“N+N+N”模式的供应链金融ABS产品5、首单桥梁基础设施类REITs产品第一部分
市场发行情况
1.产品发行情况
根据Wind、CNABS统计，年第二季度资产证券化市场[1]共发行产品只，同比增长28.29%，发行规模共计.77亿元，同比减少13.50%。其中企业资产证券化产品共发行只，发行规模共计.50亿元，同比分别增长28.86%和8.51%；信贷资产证券化产品共发行31只，发行规模共计.57亿元，同比分别减少32.61%和57.26%；资产支持票据共发行只，发行规模共计.70亿元，同比分别增长74.14%和47.48%。[1]（1）本文的统计范围包括在上海/深圳证券交易所和机构间私募产品报价与服务系统发行流通的证监会主管ABS、在银行间市场发行流通的银保监会主管ABS、在银行间市场发行流通的交易商协会主管ABN。（2）本报告数据来源：wind、cnabs、德邦证券。
图1：资产证券化产品季度发行数量和发行规模（亿元）
数据来源：cnabs，Wind，德邦证券
总体来看，二季度资产证券化产品发行数量有所增长，但发行规模同比下降。其中发行规模的下降主要由于信贷ABS规模的下降导致，受疫情的影响，金融机构大多投放不足，出表调结构的需求大幅降低。但另一方面，交易商协会ABN和企业ABS的发行规模和数量均有所提高，低利率的融资环境使得非金融企业发行热情较高。
从市场份额来看，交易商协会ABN和企业ABS的市场份额上升，而信贷ABS的占比有较大幅度的下降。其中，企业ABS在市场中的份额由47.69%上升至59.82%；信贷ABS占比由40.47%下降至20.00%；而交易商协会ABN的占比由11.84%提升至20.18%，交易商协会ABN的市场占比已连续多个季度呈现明显的上升态势。
图2：二季度各市场ABS发行规模分布
数据来源：cnabs，Wind，德邦证券
(1)企业ABS
二季度企业ABS产品共发行只，发行规模共计.50亿元，包含上交所、深交所和报价系统发行产品。其中，上交所发行规模占比61%，深交所发行规模占比39%。
图3：年二季度企业ABS发行市场占比
数据来源：cnabs，Wind，德邦证券
二季度企业ABS的基础资产分布结构变化不大，以供应链金融（保理融资+应收账款）、CMBS、租赁债权、个人消费贷款、不良资产重组等为主。其中，保理融资发行规模.78亿元，占比22.76%，占比最大；CMBS发行规模.58亿元，占比15.23%，位列第二；租赁债权占比13.69%，位列第三。
图4:年二季度企业ABS发行统计(按基础资产分类)
数据来源：cnabs，Wind，德邦证券
就管理人发行规模来看，二季度中信证券、平安证券以及信达证券分别以.31亿元、.28亿元和.97亿元的发行规模位列前三。
图5：二季度企业ABS发行规模前十的计划管理人
数据来源：cnabs，Wind，德邦证券
(2)交易商协会ABN
二季度银行间市场共发行单资产支持票据，发行规模.70亿元，发行只数和发行规模与去年同期相比分别增长了74.14%和47.48%，继续呈现快速发展态势。
基础资产主要包括保理融资、租赁债权、有限合伙份额、个人消费贷款/小额贷款等类型。其中，保理融资类以22.20%的占比位列榜首，租赁债权类以16.41%的占比位列第二。
图6：年二季度资产支持票据发行统计(按基础资产分类)
数据来源：cnabs，Wind，德邦证券
二季度共有29家受托机构发行交易商协会ABN产品。其中华能贵诚信托以23单ABN产品，发行规模.83亿元位居第一。天津信托以10单产品，发行规模亿元，位列第二。
图7：年二季度资产支持票据发行统计(按基础资产分类)
数据来源：cnabs，Wind，德邦证券
(3)信贷ABS
二季度信贷ABS产品共发行31只，共计发行规模.57亿元。就基础资产类型分类，具体如下：
图8:年二季度信贷ABS发行规模统计(按基础资产类型分类)
数据来源：cnabs，Wind，德邦证券
信贷ABS产品中，基础资产以个人汽车贷款、住房抵押贷款、企业贷款为主。二季度银行间市场RMBS的发行大幅降低，而由于融资成本降低，汽车贷款成为了上半年银行间的主流品种。个人汽车贷款产品发行10单，规模共计.40亿元，占比58.70%，超于住房抵押贷款位居市场第一；住房抵押贷款ABS发行4单，规模共计.20亿元，占比23.83%，位居市场第二；企业贷款占比8.36%。
二季度共有13家受托机构发行信贷ABS产品。其中，建信信托以5单信贷ABS产品，发行规模.35亿元位居第一。上海信托以6单信贷ABS产品，发行规模.68亿元，位列第二。
图9：年二季度信贷ABS管理人规模排名
数据来源：cnabs，Wind，德邦证券
2.发行利率
图10：ABS产品与信用债利率比较
数据来源：Wind，德邦证券
点评：企业ABS发行量同比持平，前期债券市场持续了较长时间的单边下行，收益率处于低位，发行人有较强的动力参与一级市场，投资人也可以在企业ABS投资中获得一定的流动性溢价。发行结构中房地产反向保理类ABS依然占比较高，二季度CMBS发行表现亮眼，其他占比较高的有消费金融和租赁债权等。信贷ABS发行量同比大幅降低，发行情况明显弱于企业ABS。疫情冲击影响下，个人住房和购车等活动受到明显抑制，金融机构投放大幅降低，对信贷ABS的需求也相应减少。发行结构以汽车贷款和RMBS为主，且汽车贷款发行规模第一次超过RMBS占据最大份额。从发行利率来看，企业ABS发行利率分化明显，不过各资质的产品在二季度债券市场的调整中利差保持相对稳定，少量资质较弱的主体利率持续处于高位；信贷ABS发行人整体资质较高，利率分化相对不明显。AAA级别信贷ABS与同水平信用债走势较为一致，利差保持低位，部分产品收益率低于信用债。第二部分
行业动态跟踪
1、基础设施公募REITs试点正式启动
年4月30日，中国证监会、国家发展改革委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》（后称“《通知》”），明确了基础设施REITs试点的基本原则、试点项目要求和试点工作安排。同时证监会推出了《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》（征求意见稿）（后称“《指引》征求意见稿”），就产品定义、参与主体专业胜任要求、基金份额发售方式、投资管理与项目运营管理、信息披露、监督管理等方面进行了规范。
根据《通知》和《指引》征求意见稿，基础设施包括仓储物流，收费公路、机场港口等交通设施，水电气热等市政设施，产业园区等其他基础设施。优先支持区域包括京津冀、长江经济带、雄安新区、粤港澳大湾区、海南、长江三角洲等重点区域，支持国家级新区、有条件的国家级经济技术开发区。优先支持行业：基础设施补短板行业，包括仓储物流（如物流园）、收费公路等交通设施，水电气热等市政工程，城镇污水垃圾处理、固废危废处理等污染治理项目。鼓励信息网络等新型基础设施（如IDC/数据中心），以及国家战略性新兴产业集群、高科技产业园区、特色产业园区等开展试点。
公募基础设施REITs的产品结构如下图所示：
产品要点包括：
（1）投资比例：80%以上基金资产持有单一基础设施资产支持证券全部份额，证券持有基础设施项目公司全部股权；基金通过资产支持证券和项目公司等载体穿透取得基础设施项目完全所有权或特许经营权；基金管理人积极运营管理基础设施项目，以获取基础设施项目租金、收费等稳定现金流为主要目的；（2）强制分红：公募REITs采取封闭式运作，收益分配比例不低于基金年度可供分配利润的90%，每年分配次数不少于一次。（3）发行：原始权益人战略配售比例不低于20%，锁定期5年；专业投资人可以参与战略配售，锁定期1年。基础设施基金份额的认购价格通过向网下投资者询价决定，网下投资者为包括合格境外投资者在内的专业机构投资者。扣除战略配售后，网下发售比例不低于公开发售数量的80%。点评：总体来看，本次基础设施公募REITs采用了“公募基金+ABS计划”结构，基础设施基金采取公开募集、封闭运作的模式，80%以上的基金资产将投资于单一基础设施资产支持证券全部份额，在单一ABS层面不存在分层设计。
在公募REITs推出之前，市场上的不动产资产证券化主要以类REITs、CMBS等形式存在，CMBS以及大部分类REITs产品在本质上仍为依托发行主体信用的偏债权性质的产品，而本次推出的公募REITs明确现金流由市场化运营产生,不依赖第三方非经常性收入等条件,更加注重基金管理人或其委托的第三方管理机构对基础设施项目的运营管理,坚持权益导向,更符合国际主流公募REITs的特征。基础设施REITs推出的时机较为成熟，近年来,中国重点推进基础设施建设,既包括传统基建,也包括5G等新基建。此次基础设施公募REITs的推出，虽然在税收、资产期限及资产价值衡量等方面可能面临一定挑战，但仍具备广阔的市场前景，一方面有助于盘活基础设施领域的存量资产，拓宽了基础设施建设的融资渠道，募集的资金也可用于投资其他项目，利于提高资金的利用效率；另一方面，这也丰富了资本市场的投资品种，更好满足投资者配置多样化的需求。2、标准化票据管理办法正式稿发布
年6月28日，中国人民银行公布了《标准化票据管理办法》（以下简称《办法》），自年7月28日起实施。《办法》明确了标准化票据的定义、参与机构、基础资产、创设、信息披露、投资者保护、监督管理等，规范标准化票据业务发展。
回顾标准化票据的推出历程，年8月票交所牵头开展了首批标准化票据产品的创设，年2月，人民银行发布了《标准化票据管理办法（征求意见稿）》，初步补齐了监管空白。6月5日，央行又起草了《关于规范商业汇票信息披露的公告（征求意见稿）》，规范了票据信息披露，为标准化票据的铺开进一步扫除障碍。6月28日，《标准化票据管理办法》（下称办法）终于发布。与征求意见稿相比，正式稿的几大核心规定都没有变化，仅对一些概念和相关主体职责做出修改。
点评：标准化票据的主导部门为央行，层级较高，也代表了标准化票据较高的战略定位。标准化票据的几个主要
转载请注明：http://www.royalmint168.com/eyhzsh/6772.html
