目录
深度研究
《大国重器——中国一重全面解析系列报告之一：重型机械龙头，十年磨砺再昂首》
快递物流特辑
《德邦股份：零担龙头起航，盈利能力领先》、《快递物流行业点评：行业增速持续下滑，公司存在分化》
今日研究
《12月经济数据点评：净出口和存货投资支撑4季度经济，年货币条件改善》
《粤高速A：业绩符合预期，高股息保障投资绝对收益》
《顾家家居：大家居加速落地，成长又添新动力》
深度研究
《大国重器——中国一重全面解析系列报告之一：重型机械龙头，十年磨砺再昂首》
投资逻辑
重型机械龙头，业绩确定性触底反弹：公司是我国重型机械龙头，具备国内顶级、世界一流的重型机械制造能力和研发实力。我国重型机械行业自年金融危机以来走向整体下滑，公司业绩也随行业遭遇十年低迷。
年，公司经营收入创历史新低，业绩大幅亏损。但全面计提甩掉包袱后，公司今年经营明显好转，前三季度收入回升至历史最高水平，利润实现扭亏。公司已发布年业绩预告，预计全年将实现归母净利润0.84亿元，全年新增订单.5亿元，同比增长50.9%，业绩反转趋势确立。
我国石化产业集群化升级，大型炼化项目开启万亿投资：年以来，我国提出打造七大石化产业基地，将聚集未来主流大型炼化项目，目前我国在建/拟建大型炼化一体化项目15个，对应投资总额近亿元；同时，中石化集团也将在“十三五”期间打造四大世界级炼化基地，总计投资亿元。以现有规划来看，“十三五”期间我国炼化行业总投资将接近万亿，规模远超以往，且将在未来三年集中落地。
公司在手订单已超越历史，未来三年向上弹性有望维持巅峰：我们判断，此轮建设周期将大幅促进炼化设备供应商的业绩反转，同时伴随需求的不断释放，设备厂商有望迎来收入和毛利率的大幅提升。
公司作为我国静设备领域的绝对龙头，将确定性受益此轮的采购订单恢复。公司已中标浙石化炼化一体化项目供货订单，合同规模超15亿元，创历史之最。我们照此比例估算，公司未来三年在炼化板块的年均收入将与年的历史巅峰持平；以30%的毛利率水平计算，则对应年均9亿元左右的炼化设备毛利弹性。
估值与投资建议
公司是我国重型机械行业的代表，我们判断公司有望随多个下游反转，开启三年以上的高景气周期。我们预计公司-年有望实现营收80.67/99.14/.20亿元，同比增速.7%/22.9%/21.2%；归母净利润0.84/4.47/10.36亿元，同比扭亏/+.5%/+.5%；摊薄EPS0./0./0.元。首次覆盖，我们给予公司“增持”评级，6-12个月目标价4.5元，对应69X18PE、30X19PE。
风险
国际油价大幅波动；亚洲炼油市场竞争加剧。
快递物流特辑
《德邦股份：零担龙头起航，盈利能力领先》
投资逻辑
零担行业龙头，多元拓展整车快递业务：德邦股份1月16日正式上市，公司以4.84元/股发行1亿股，募集资金将用于直营网点建设、零担运输车辆购置、快递车辆与设备购置和物流信息一体化平台。德邦股份为快运行业龙头企业，年在零担快运市场市占率第一；零担为其传统业务，近年来不断丰富业务种类，拓展整车及快递业务。
于年11月正式进入快递行业，依托其快运原有的快运干线运输及中转分拨资源，定位“中国性价比最高的重货快递”。-年，新业务依旧处于前期培养期，待新业务培育成熟，公司盈利将进入快速上升期。
盈利能力突出，得益于优异成本管控及前瞻战略调整：公司为快运行业为数不多的盈利企业，主要得益于其优异成本管控及近年正确的战略调整。成本端通过不断优化薪酬体系、资源整合、线路及网点优化降低员工、运输及网点类单位成本；另外公司近年侧重开发大客户及发展事业合伙人制均有利于公司降低管理及网络覆盖成本，提升公司经营效率。另外开发与快运产品具有协同性的重货快递产品，也将成为公司未来重要业绩增长点。
快运行业竞争格局分散，或进入行业整合期：目前国内零担市场竞争松散，年CR10仅为3.35%，相比较美国的78%差异巨大；现零担行业利润空间低、市场竞争激烈，同质化严重。并且面对快递快运行业融合渗透的大趋势，更多企业及资源涌入，传统快运企业亟需提升企业核心竞争力，行业或进入新一轮整合期。德邦作为行业内规模及盈利能力均具备竞争优势的企业，或将受益于行业集中度上升。
投资建议
预计公司-19年公司实现归母净利润5.8/6.1/7.1亿元。德邦股份为快运行业龙头企业，并逐步拓展快递行业，待新业务成熟，公司盈利将进入快速上升期；公司盈利能力行业领先，具有优异成本控制能力，发展事业合伙人制并有意识提升大客户占比进一步提升管理及经营效率；
零担市场行业集中度较低，并且快运快递融合趋势加剧行业竞争，公司或将受益未来行业集中度提升。参考快递及快运行业发展趋势，考虑公司龙头溢价，给与公司PE20倍以上估值，合理目标价13元，对应市值亿元。
风险提示
宏观经济下滑；快递业务量增速不及预期；油价上涨、人工费上升、租金上涨致使成本抬升；行业竞争加剧等。
《快递物流行业点评：行业增速持续下滑，公司存在分化》
推荐韵达股份、京东、顺丰控股。
事件国家邮政总局公布12月份行业快递数据，全国快递服务企业业务量完成42亿件，同比增长23.7%；业务收入完成.8亿元，同比增长20.8%。另外主要上市快递公司陆续发布12月经营数据。
评论增速持续下降，行业整合或加速：年，全国快递服务企业业务量累计完成.6亿件，同比增长28.0%；业务收入累计完成.1亿元，同比增长24.7%，行业增速略低于年初30%的预期，并且由于大兴火灾意外事件加速行业规范化进程以及高基数影响，自年下半年持续下降。
我们认为，考虑到快递小件化及逆向物流持续成熟，预计未来2-3年快递业务量依旧持续25%的增长。稍微降低的行业增速有利于快递行业集中度持续上升，CR8指数已从年1月的75.7上升至年底78.7，同时快递单价达到12.38元/件。行业规范化有利于行业积累服务竞争力并稳定单价，同时人工等成本上升，未来快递行业进行新一轮价格战的可能性较低，行业将逐渐转向注重提升服务品质。
韵达领跑业务量增速，口径差异带来单票收入不同：公司层面，顺丰、韵达、申通12月业务量增速分别为25.5%、44.9%、28.6%，单票收入增速分别为-2.7%、-9.4%、9.0%。顺丰业务量增速相比11月提高6.3pct，并且单票收入达到22.17元，同比略降，但依旧维持高位。三通一达中，韵达凭借更高的服务质量和更低的投诉率，业务量增速领先。
单票收入方面，韵达收入口径中，并不包含派件费，由于网购向手机渗透，电商件小件占比提升，以及电子面单使用占比由年初的60%提高至目前的80%左右，面单费呈现下降趋势，导致韵达单票收入同比下滑明显，韵达可以代表三通一达单票收入的普遍水平。申通由于收入口径中计入了派件费，并且进行了调价加大对加盟商派费扶持政策，使得单票收入得以录得同比较大幅度增长。
规范化进程或将加快，优质公司凸显优势：之前快递行业已主动释放转变信号，10月中旬，中通及韵达公告快递调价，我们认为此轮调价是快递公司在面对行业增长压力下的选择，或预示恶性抢占市场份额的价格战或在短期告一段落，同时涨价快递公司对于快递质量及客户粘性也具备一定信心，未来快递企业或更加注重服务品质来提升收益水平；叠加一线城市清理基础服务人员，快递整顿规范化被迫加速，或将带动一线城市快递提价早日落地，长期来看是促进快递行业规范化发展的重要一步，有利于我国快递行业在过去野蛮生长后，加速正规化、专业化进程。
快递公司开始更加强调通过科技化投入为客户提供高效高质量的快递服务，拥有更好硬件设施、可以提供更具时效性和更高质量服务的快递公司，将更快的占领市场份额，凸显公司积累的竞争优势。我们认为，短期依旧
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